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機構流動性資源

十二篇文章，寫給正在評估執行對手的經紀商、自營交易公司與基金。沒有回報承諾，沒有含糊其詞：只有準則、指標，以及簽約前值得提出的問題。

基礎

您實際上在採購甚麼，以及它的內部運作。

  1. 1經紀商如何挑選流動性：一場幾乎沒有人談對的對話為評估執行場所的經紀商提供的實用指南：第一通電話該問甚麼、哪些數字才真正有意義，以及哪些跡象顯示一份提案只是行銷而非基礎設施。2026年6月11日 · 10 分鐘閱讀
  2. 2LP、prime broker 與 prime of prime：各自是甚麼，以及您需要哪一個這三個角色在拉丁美洲不斷被混為一談，而它們並不可互換。各自做甚麼、對您有何要求、需要多少資本，以及如何判斷哪一個對應您的業務。2026年6月18日 · 10 分鐘閱讀
  3. 3流動性聚合如何運作（以及為甚麼您的成交不如預期）聚合商在銀行價格與您客戶成交之間究竟做了甚麼：賬簿建構、路由規則、符號標準化，以及執行品質在哪裡流失。2026年6月25日 · 10 分鐘閱讀
  4. 4A-book、B-book 與混合模式：三者都合法，不透明才不合法各種執行模型是甚麼、各自何時合理、為甚麼 B-book 不是髒話，以及區分認真營運者與非認真營運者的唯一問題。2026年7月1日 · 10 分鐘閱讀

指標與執行機制

揭示交易對手的數字，以及它們被美化的方式。

  1. 1成交率與拒絕率：揭示您交易對手的兩個數字它們究竟量度甚麼、為甚麼低拒絕率可能是壞信號、這兩項指標如何被操縱，以及要求提供甚麼才能讓它們有意義。2026年7月4日 · 10 分鐘閱讀
  2. 2Last-Look 與 No-Last-Look：機制，而非惡棍Last-Look 窗口究竟是甚麼、為甚麼存在、何時被濫用、No-Last-Look 真正的代價，以及區分合法使用與非法使用的那些問題。2026年7月8日 · 10 分鐘閱讀
  3. 3有毒訂單流與延遲套利：它們是甚麼，以及為甚麼即使您不做也會受影響是甚麼令一股訂單流被視為有毒、延遲套利如何運作、為甚麼這個標籤有時被當作藉口，以及當它被不公平地扣到您頭上時如何自保。2026年7月11日 · 10 分鐘閱讀
  4. 4在投入整合之前，如何評估一套 FIX API除了版本以外，在一個 FIX 交易時段中該檢視甚麼：訊息覆蓋、重連行為、符號映射、drop-copy，以及揭示沙盒是否管用的那些問題。2026年7月15日 · 10 分鐘閱讀

營運

合約、交易對手風險、開業與規模化管理。

  1. 1如何解讀一份 liquidity agreement：決定這段關係的十條條款在簽署一份執行協議之前該尋找甚麼的指南：單方面修改條款、禁止訂單流的定義、終止、數據所有權，以及該帶給您律師的那些問題。2026年7月17日 · 10 分鐘閱讀
  2. 2交易對手風險：如果您的執行供應商破產會怎樣把執行集中於一個實體所承擔的四種風險、如何在簽約前評估它們，以及為甚麼資金隔離比合約中任何條款都更重要。2026年7月20日 · 10 分鐘閱讀
  3. 3如何在拉丁美洲開設一家經紀商：決策的正確次序區分一次有序開業與一次昂貴開業的順序：司法管轄區、結構、執行、平台、支付與獲客。先決定甚麼，以及哪些錯誤要付上數月代價。2026年7月22日 · 10 分鐘閱讀
  4. 4自營交易公司的敞口管理：規模擴張時浮現的問題為甚麼數以百計操作相似策略的賬戶，在無形之中集中了風險；如何把評估賬戶與已注資賬戶分開；以及在錯配追上您之前該量度甚麼。2026年7月23日 · 10 分鐘閱讀

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